¿Tendrá problemas económicos el Chongqing Rural Commercial Bank?

1 Evento: Chongqing Rural Commercial Bank publicó sus resultados del primer trimestre de 2020 el 26 de abril: el 1T20 logró ingresos de. 6,97 mil millones de yuanes, 4,55 interanual; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 3,08 mil millones de yuanes, -6,90 interanual, el ROE promedio anualizado fue de 13,77, una disminución interanual del 4,61 por ciento; agujas. A finales del 20 de marzo, los activos totales eran de 1,05 billones de yuanes, un aumento de 1,90 desde principios de año; el índice de préstamos morosos era de 1,27, un aumento de 2 puntos básicos desde principios de año; fue 382,41, un aumento de 2,1 puntos porcentuales desde principios de año. Comentario: Las ganancias cayeron, la relación costo-ingreso aumentó y el crecimiento de los ingresos se recuperó ligeramente. Los ingresos netos por intereses en el 1T20 fueron de 5,93 mil millones de yuanes, los ingresos interanuales fueron de 709 millones de yuanes, 2,257 interanuales, los ingresos crecieron rápidamente fueron de 6,97 mil millones de yuanes, 4,55 interanuales, el crecimiento de los ingresos se recuperó ligeramente de 19, principalmente por el Pull de ingresos de mediano plazo. El rendimiento sobre el capital cayó. El ROE promedio ponderado anualizado en el 1T20 fue 13,77, 4,61 puntos porcentuales inferior a 19 (12,75).

2. La relación coste-ingreso ha aumentado. La cancelación de grandes pagos de seguros médicos para jubilados en el 1T19 resultó en una disminución en los honorarios de gestión empresarial en el 1T19, y los honorarios de gestión empresarial en el 1T20 fueron de 61,36 interanual. Afectado por esto, el ratio costo-ingreso en el 1T20 fue de 25,12, un incremento interanual de 8,85 puntos porcentuales. Afectado por esto, incluso si la provisión se utiliza para retroalimentación (pérdida por deterioro de activos YoY-18,1), la utilidad neta atribuible a la matriz en el 1T20 sigue siendo YoY-6,90. Los diferenciales de tipos de interés están bajo presión y están cayendo. El margen de interés neto en el 1T20 fue de 2,30, 3pb menor que 19. Estimamos que el rendimiento de los activos que devengan intereses en el primer trimestre aumentó 3 pb a 4,5 desde principios de año, y el costo de los pasivos que devengan intereses cayó 8 pb desde principios de año a 2,23 interanual. El rango anual de pasivos que devengan intereses (13.1) es mayor que el rango interanual de activos que devengan intereses (alrededor de 7). A medida que las tasas de interés de los nuevos préstamos continúan cayendo y la caída del costo de la deuda es limitada, se espera que los márgenes de interés netos sigan bajo presión en el futuro.

3. Asesoramiento de inversión: el crecimiento de los depósitos es alto y la tasa de crecimiento de los depósitos del Chongqing Rural Commercial Bank en el 1T20 llega al 17,1% interanual. El ROE ha caído mucho y la calidad de los activos es un poco preocupante, pero la valoración actual es de sólo 0,35 billones de dólares (MBQ, al 24 de abril). Esperamos que la tasa de crecimiento de beneficios del Chongqing Rural Commercial Bank en 20/21 sea de 5,2/7,4, manteniendo su valoración objetivo de PB a 20 años de 0,65 veces, correspondiente a 5,78 dólares de Hong Kong por acción, y manteniendo una calificación de "compra".