Desde el Feng Shui hasta el sector inmobiliario, el rendimiento será peor que el de otros activos en los próximos 20 años.

1. Bienes inmuebles.

La actual relación alquiler-venta de casas en Beijing, Shanghai y Shenzhen está por debajo del 1,5%, lo que equivale a una relación precio-beneficio de más de 60 veces. La relación alquiler-venta de casas en ciudades de segundo nivel es del 3% al 4%, lo que equivale a una relación precio-ingresos de aproximadamente 30 veces.

Desde el punto de vista de los datos, los precios de la vivienda en las ciudades de primer nivel están obviamente sobrevalorados, pero debido a la oferta limitada y la demanda relativamente grande, es posible que las valoraciones no vuelvan a un nivel razonable pronto. Esto es algo similar a la situación de las nuevas acciones A. Como todos sabemos, las acciones nuevas están significativamente sobrevaloradas en comparación con las acciones más antiguas del mismo sector. Sin embargo, debido al número limitado de acciones nuevas en un período de tiempo y a la gran cantidad de fondos nuevos, a menudo es difícil que las acciones nuevas vuelvan inmediatamente al nivel de valoración promedio de la industria. Algunas acciones nuevas pueden incluso tardar varios años en obtener un rendimiento en su valoración, y la forma en que la valoración regresa no es necesariamente a través de una caída en los precios de las acciones. Algunas se logran a través de un crecimiento en el rendimiento y precios laterales de las acciones. Las acciones nuevas con valoraciones altas pueden perder fácilmente frente a otras acciones con valores razonables en la misma industria a los pocos años de cotizar en bolsa. Lo mismo ocurre con los precios de la vivienda en las ciudades de primer nivel. Con el nivel de valoración actual de 60 veces el ratio P/E, es difícil seguir aumentando el ratio P/E. El escenario más optimista en el futuro es que la tasa de aumento de los precios de la vivienda seguirá siendo consistente con la tasa de aumento de los alquileres, es decir, la tasa de crecimiento del IPC se mantendrá casi sin cambios y la relación precio-beneficio se mantendrá sin cambios en alrededor de 60 veces.

El escenario pesimista es que los precios de la vivienda volverán rápidamente a su valoración y caerán bruscamente en el corto plazo.

La relación precio-ingresos de la vivienda en las ciudades de segundo nivel se encuentra en un nivel razonablemente alto. Debido a que la relación entre oferta y demanda no es tan estrecha como en las ciudades de primer nivel, es difícil que los precios de la vivienda en las ciudades de segundo nivel aumenten desde el nivel razonablemente alto actual a un nivel obviamente sobrevaluado. Si el mercado inmobiliario se mantiene estable en general en los próximos años, los precios de la vivienda en las ciudades de segundo nivel también pueden seguir el ritmo de los alquileres, y las ciudades individuales de segundo nivel pueden tener la oportunidad de aumentar las valoraciones desde razonablemente altas hasta significativamente sobrevaluadas. Si el mercado inmobiliario es turbulento, las ciudades de segundo nivel pueden caer más bruscamente que las ciudades de primer nivel en las primeras etapas de la agitación, al igual que las acciones estancadas en el mercado alcista al comienzo de un mercado bajista, pero la caída total en el último período será más pequeño que el de las ciudades de primer nivel.

En general, dado que los bienes raíces han sido la clase de activos más grande de China en los últimos 20 años, desde una perspectiva de rotación, los bienes raíces están destinados a tener un rendimiento inferior a muchas otras clases de activos en los próximos 20 años.

2. Acciones A

Los niveles de valoración actuales del mercado de acciones A están divididos. El 20% de las acciones se encuentran en un nivel de valoración razonable (representadas por las grandes empresas), y el 80% de las acciones están significativamente sobrevaloradas (representadas por las pequeñas y medianas empresas). Dado que en 2016 las acciones de baja valoración fueron generalmente más fuertes que las de alta valoración, la diferenciación de este nivel de valoración se ha reducido en comparación con principios de 2016. Pero debido a esto, a principios de 2016 casi se habían superado algunas depresiones de valoración en el mercado y actualmente es difícil encontrar temas significativamente infravalorados en las acciones A. El 80% de las acciones siguen sobrevaloradas, aunque sus valoraciones hayan caído.

En cuanto a la tendencia futura de las acciones A, los especuladores han dicho repetidamente que históricamente, después de cada mercado alcista, las acciones A siempre tendrán varias etapas, como fuertes caídas, fuertes rebotes, amplias fluctuaciones y contracción. volumen de operaciones. La opinión especulativa es que esta vez no será la excepción. Una vez frenado el impulso de la recaudación de capital de seguros, ya no hay fuentes de fondos incrementales en el mercado, y las OPI, las colocaciones privadas, las organizaciones sin fines de lucro grandes y pequeñas y los derechos de timbre están constantemente sacando sangre. un modo descendente negativo a largo plazo hasta que la valoración es demasiado baja, los principales accionistas intercambiarán acciones para aumentar sus tenencias y se suspenderá la oferta pública inicial, entonces el mercado entrará en el fondo de la caída real. La razón por la que el mercado va bien en 2016 es que, en primer lugar, algunas acciones de primera línea están realmente infravaloradas y, en segundo lugar, la asignación de acciones de primera línea parece muy impresionante debido a las nuevas ganancias. Pero desde este año, muchas acciones de primera línea han completado la restauración de su valoración y ya no están infravaloradas. Por otro lado, debido al creciente número de personas que participan, la optimización de la configuración de la cuenta y el valor de mercado y el aumento continuo de nuevas acciones, los ingresos de las nuevas acciones se reducirán considerablemente en el futuro. El mercado de acciones A de este año puede no ser tan optimista como mucha gente piensa. Una de las principales razones por las que muchas personas son optimistas sobre el futuro de las acciones A es que los precios de la vivienda pueden alcanzar su punto máximo y una gran cantidad de fondos se transferirán del sector inmobiliario al mercado de valores, lo que promoverá un mercado alcista a largo plazo en el mercado de valores. mercado. Pero no creo que esta lógica se mantenga en los próximos años. En primer lugar, es posible que los precios de la vivienda no necesariamente caigan bruscamente en los próximos años, y el retorno de las valoraciones también puede lograrse aumentando los precios sin aumentarlos. Mientras los precios nominales de la vivienda no caigan, el 90% de los chinos no cambiarán su hábito de asignar sus principales activos al sector inmobiliario.

Este hábito se ha formado mediante un refuerzo continuo durante los últimos 20 años. Es difícil cambiar el pensamiento de la mayoría de las personas en la sociedad que no conocen la verdad confiando en las predicciones de los precios de la vivienda por parte de unos pocos inversores racionales. Nadie está dispuesto a vender su casa, entonces, ¿cómo se pueden transferir los activos al mercado de valores? Si los precios de la vivienda realmente caen drásticamente en los próximos años, sin duda estallará una crisis financiera sistémica en China. Es difícil para las personas que poseen casas venderlas para cobrarlas. Aquellos que tienen la oportunidad de retirarlas definitivamente no invertirán inmediatamente el dinero de la venta de sus casas en el mercado de valores cuando se produzca una crisis financiera sistémica. Guardar el dinero en un lugar seguro, como un banco, es la elección de la mayoría de las personas. Una fuerte caída de los precios de la vivienda provocará una depresión en muchas industrias y definitivamente provocará una fuerte caída de las acciones A dentro de un cierto período de tiempo, y mucho menos un mercado alcista a largo plazo.

El juicio especulativo sobre la tendencia de las acciones A en 2017 es que el índice de acciones A puede continuar fluctuando ampliamente en el rango de 3.000 a 3.300 puntos en la primera mitad del año y en la segunda. Durante la mitad del año, los nuevos ingresos disminuirán significativamente y el mercado espera que el banco central suba las tasas de interés. En tales circunstancias, el mercado pasará gradualmente de fluctuaciones amplias a una modalidad negativa.

3. Acciones de Hong Kong

Actualmente, las acciones de Hong Kong han subido mucho en comparación con principios de 2016. El nivel de valoración casi ha entrado en el rango de valoración normal de las acciones de Hong Kong. pero todavía está en un nivel bajo dentro del rango normal. Desde el punto de vista actual, la importante subvaluación de las acciones de Hong Kong a principios de año es de hecho una oportunidad para obtener rendimientos excedentes. Sin embargo, una vez que la valoración actual haya entrado en el rango normal, la asignación de acciones de Hong Kong solo puede obtener los beneficios de compartir el crecimiento futuro de la empresa, y no hay muchas oportunidades para obtener beneficios de restauración de la valoración. Sin embargo, la principal fuente de especulación sigue siendo las acciones de Hong Kong. Por un lado, se debe a que las acciones de Hong Kong siguen siendo uno de los mercados de menor valor del mundo. Los activos adquiridos a valoraciones bajas tendrán buenos rendimientos a largo plazo. correr. Por otro lado, debido a la apertura de Shanghai-Hong Kong Stock Connect, los mercados bursátiles de los dos lugares han establecido con éxito un canal, que es como agregar un canal de interconexión entre los dos pools. A largo plazo, los niveles de valoración de los dos mercados deberían converger gradualmente, lo que daría lugar a una disminución de la valoración de las acciones A y un aumento de la valoración de las acciones de Hong Kong. Además, hay muchas empresas en Southbound Trading cuyos principales activos se encuentran en Estados Unidos o Europa. Las asignaciones de estas empresas proporcionan una protección contra la depreciación del yuan. Por supuesto, la baja valoración actual de las acciones de Hong Kong se debe a que el capital internacional no es optimista acerca de China y le preocupa que China tenga una crisis financiera en el futuro. Es difícil decir en este momento si esta preocupación es correcta o incorrecta y sólo podemos esperar a una verificación futura. Sin embargo, dado que la valoración de las acciones de Hong Kong es menor que la de las acciones A, si hay una crisis en China en el futuro y el crecimiento económico se desacelera significativamente, la tasa de rendimiento de las acciones de Hong Kong será al menos mayor que la de las acciones A. acciones. Así pues, desde una perspectiva pesimista, la asignación de las acciones de Hong Kong también puede entenderse como el menor de dos males.

4. Materias primas

Se puede decir que 2016 será un gran año para los futuros de materias primas, ya que los productos industriales aumentan a un ritmo alarmante. A principios de 2016, los especuladores eran principalmente optimistas sobre los productos agrícolas y no sobre los productos industriales. Pero el resultado real es que, debido a la promoción de la flexibilización monetaria y los proyectos de infraestructura, los bienes raíces y diversos materiales industriales se han convertido en los recursos más escasos, y los precios han aumentado marcadamente, nada menos que en 2009 y 2010. Como la elasticidad precio de los productos agrícolas es pequeña, el aumento se está quedando atrás. Pero a juzgar por este año, los precios de los productos industriales ya se encuentran en un nivel alto y no es realista que sigan subiendo bruscamente. Los fondos sociales pueden ingresar a productos agrícolas de precio relativamente bajo y especular con las materias primas. A juzgar por el desempeño del mercado de productos básicos a lo largo de los años, los productos industriales a menudo aumentan considerablemente en la etapa inicial, y los precios de los productos agrícolas aumentan considerablemente en las etapas intermedia y posterior. Por tanto, los especuladores siguen siendo optimistas sobre la tendencia de los productos agrícolas este año y siguen manteniendo posiciones en productos agrícolas como el aceite, la harina de soja y el algodón.

5. Oro

Desde una perspectiva a largo plazo de más de diez años, los especuladores son muy optimistas sobre la tendencia del oro. Debido a que la capacidad actual de producción de oro casi ha llegado a su límite, es poco probable que aumente la producción en un solo año en el futuro. Más importante aún, la actual producción anual de oro puede durar más de diez años como máximo y puede disminuir año tras año en los próximos diez años. Por otro lado, la demanda de oro aumenta año tras año y los gobiernos de todo el mundo casi solo compran pero no venden. Por lo tanto, desde la perspectiva de la oferta y la demanda, el oro definitivamente mantendrá un mercado alcista a largo plazo en el futuro. . A juzgar por la situación actual, si hay mayor inflación, el oro es una mejor herramienta antiinflacionaria; si el RMB continúa depreciándose, el oro también es una buena herramienta para protegerse contra la depreciación del RMB porque es un activo denominado en dólares estadounidenses. Personalmente, se recomienda que cada familia destine entre el 5% y el 10% del patrimonio total. Utilizar la asignación de ETF de oro es la forma más sencilla.

(La respuesta anterior se publicó el 10 de enero de 2017. Consulte la situación real para conocer la política actual de compra de viviendas).

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